Kripto para birimi Tether, ABD stratejisine bağlı bir rezerv raporu üzerinde dört büyük muhasebe firmasının adını aldı. Deloitte, 27 Şubat’ta Anchorage Digital Bank’in “USAT Rezerv Raporu” üzerine bağımsız bir muhasebecinin raporunu Tether ile işbirliği içinde Anchorage Digital Bank, Ulusal Derneği tarafından ihraç edilen ABD doları tokeni USAT’a ilişkin bir teyit raporu yayınladı. Gelişme, Tether’ın tokenlerini destekleyen rezervlerin kalitesi, şeffaflık ve doğrulanması konusunda uzun süredir karşı karşıya kaldığı soru işaretlerini ortaya çıkarmıştır. Ancak Deloitte çalışması, Tether’ın öncü stabilcoin’i ve piyasadaki en büyük dolar destekli token olan USDT’yi kapsamamaktadır.

Deloitte ile ilişkilendirilen bu kilometre taşı, Tether’a düzenlenmiş bir ABD stabilcoin ürününe tanınmış bir muhasebe adı verirken USDT etrafındaki çok daha geniş soruları çözmemektedir. USAT, OCC tarafından düzenlenen ulusal bir güven bankası aracılığıyla ihraç edilen küçük, federal olarak denetlenen bir tokendir. USDT ise global kripto borsaları, offshore platformları ve dünya genelinde dolar tabanlı ticaret çiftlerinde temel ticaret altyapısı olarak hizmet veren çok daha büyük bir türdür.

Bu nedenle Deloitte ile yapılan çalışma, Tether’a düzenlenmiş bir ABD stabilcoin ürününe tanınmış bir muhasebe adı vermekle kalmaz, aynı zamanda USDT etrafındaki çok daha geniş soruları çözmez.

Deloitte’nin incelediği neydi?

Deloitte raporu, tam bir kurumsal denetimden daha dar kapsamlıdır ve dosyadaki dil bunu açıkça ortaya koymaktadır. Belgeye göre, Deloitte, Anchorage Digital Bank’ın USAT Rezerv Raporu üzerine Bağımsız Bir Muhasebeci Raporu yayınladı. Söz konusu angajman, Anchorage’ın federal, eyalet veya yerel yasaları ihlal edip etmediğini veya müşterilere karşı sözleşmeli yükümlülükleri yerine getirip getirmediğini belirlemeyi amaçlamamıştır. Deloitte ayrıca, tasarımın uygunluğunu veya kontrollerin işletme etkinliğini değerlendirmediğini belirtmiştir.

Bu etkide, muhasebe firması, stabilcoin işinin tam yasal, operasyonel veya finansal durumunu değil, belirli bir zamandaki rezerv raporunu incelemiştir. 2026 yılı Ocak ayı itibarıyla, Anchorage, 17.5 milyon dolarlık USAT bozdurulabilir tokenler karşısında 17.6 milyon dolarlık rezerv varlıklar bildirmiş, böylece 103.325 dolarlık bir fazlaya sahip olmuştur. Rezerv kompozisyonu açıktır: 3.654.716 dolar nakit ve US Hazine tahvilleri ile teminatlandırılmış 13.950.000 dolarlık ters geri satın alma anlaşmaları bulunmaktadır.

Rapor, bu varlıkların token sahipleri lehine tutulan ayrılmış emanet güven hesaplarında bulunduğunu belirtmektedir.

Bu yapı, Anchorage’ın göndermeye çalıştığı mesajın bir parçasıdır. Banka, USAT’ı GENIUS Yasası çerçevesi altında ABD pazarı için dolar destekli bir stabilcoin olarak tanımlamış, banka ihraç, rezerv yönetimi, uyumluluk ve risk kontrollerini denetlemektedir.

Pratikte, bu durum Tether’a, daha basit bir rezerv tasarımına ve USDT’nin arkasındaki portföyden daha farklı olan onshore, federal denetim altındaki bir stabilcoin ürüne maruziyet sağlar.

Tether için bu politik ve ticari açıdan önemlidir. Şirkete bağlı ABD düzenlemeli bir token, hala istenen tam denetimden yoksun olan Tether’ın ana stabilcoini global kripto pazarlarındaki likidite, sistematik önem ve yasal işbirliği konularının ana odak noktasında olduğu bir pazarda artık bir Deloitte raporuna işaret edebilir.

Neden USDT hala daha önemli?

Ancak, piyasa dikkati hala USDT üzerinde toplanmıştır çünkü bu token, kripto piyasalarında işlem, likidite ve sistemik önem açısından en önemli olan token olarak karşımıza çıkmaktadır. USDT’nin rezervleri hiçbir zaman tam bir denetimden geçmemiştir. Bu durum, yatırımcılar, düzenleyiciler ve piyasa gözlemcileri açısından uzun süreli bir endişe kaynağı olmuş, özellikle bu tokenin küresel kripto piyasasının yapılarına derinlemesine yerleşmesiyle beraber.

Tether’ın en son yayınladığı Finansal Figürler ve Rezervler Raporu, 31 Aralık 2025 tarihli BDO tarafından hazırlanmış ve ISAE 3000 tarafından revize edilmiş güvence çalışması altında hazırlanmış ve toplam varlıklarda 192,878 milyar dolar, toplam borçlarda 186,540 milyar dolar karşısında 6,338 milyar dolarlık bir özsermaye bırakarak, büyük bir sermaye yedeklemesine sahip olduğunu göstermiştir. Bu öz sermaye yastığı, USAT için bildirilen mütevazı fazlalıkla karşılaştırıldığında nominal olarak oldukça büyüktür. Ancak bu, önemli ölçüde daha büyük ve daha karmaşık bir rezerv kitabına sahiptir.

BDO’nun raporuna göre, Tether’ın rezervleri ABD Hazine tahvilleri ve ters geri satın alma anlaşmalarında yoğunlaşmış olmasına rağmen, aynı zamanda $17.45 milyarlık değerli metaller, $8.43 milyarlık Bitcoin, $2.76 milyarlık diğer yatırımlar ve $17.04 milyarlık güvence altına alınmış krediler içeriyordu. Bu portföy, ödeme stabilcoin’leri için giderek daha fazla tercih edilen dar nakit ve Hazine modelinden farklılık göstermektedir.

Ayrıca, USAT üzerine yapılan bir Deloitte incelemesinin, Tether’ın USDT için istediği tam denetimden kesinlikle farklı olduğu anlaşılmalıdır. BDO’nun dilinde çalışmanın kısıtlılıkları vurgulanmıştır. Firma, görüşlerinin bir anda tek bir noktadaki rapora bağlı olduğunu, raporun şeffaflık amaçları için hazırlandığını ve diğer amaçlar için uygun olmayabileceğini ve varlık değerlerinin normal ticaret koşullarını değil gerilimli piyasa senaryolarını kabul ettiğini belirtmiştir. Bu kısıtlamalar, bu tür güvence çalışmalarında standarttır, ancak rezerv onayları ile stabilcoin ihraççısının ve finansal durumunun tam denetimi arasındaki farkı yansıtır.

Uzun süredir devam eden bir itibar boşluğu

Bu boşluk Tether’ı yıllardan beri takip etmiştir. Şirket, USDT’nin rezervleri ve mali durumu için tam bir denetim yapmak istediğini defalarca belirtmiş ancak henüz bunu gerçekleştirememiştir. Reuters, Mart 2025’te CEO Paolo Ardoino’nun tam bir dört büyük denetimi “en büyük öncelik” olarak tanımladığını ve Tether’ın bu büyük firmalardan biri ile görüşmelerde olduğunu bildirmiştir.

Bu raporlar hazır olana kadar Tether, yatırımcıların şüphecilikle karşıladığı dönemlik rezerv raporları yayınlamayı sürdürmüştür. Dolayısıyla, USAT gelişimi, kesin bir yanıt olarak değil, kısmi bir sinyal olarak daha az önemlidir. Bu, Tether’a bağlı bir ürünün daha katı bir düzenleyici çerçeve içinde, daha basit bir rezerv yapısı ve daha tanınabilir bir muhasebe markası ile işlem görebileceğini göstermektedir.

Ancak temel itibar testi değişmedi. USDT, stabilcoin pazarındaki ağırlık merkezidir ve daha büyük, daha geniş ve en dar ödeme belirteci tanımına zor uyan bir rezerv kitabı tarafından desteklenmektedir.

Tether, yasa dışı finans kontrolleri konusunda da soruşturmalarla karşı karşıya kalmaya devam etmektedir. Reuters, Tether’ın son üç yıl içinde yasa dışı faaliyetlerle bağlantılı olarak yaklaşık 4.2 milyar doları dondurduğunu bildirmiştir.

Sonuç olarak, iki yönlü bir gerçeklik ortaya çıkmaktadır: Bir Big Four denetimi ile desteklenmiş ABD düzenlemeli bir token varlık raporuna sahipken(kripto piyasalarındaki likiditeye hakim olan stabilcoin olmasına rağmen), USDT hala periyodik güvence görüntüleri ve daha büyük ve karmaşık bir rezerv portföyü ile desteklenmektedir.(varlık portföyü karmaşıklığı ve rezervb tutma mekanizmasında ayrışma yaşamasına rağmen)

Endüstrinin ABDAT’ın gömülü olduğu banka modeline mi, yoksa sıkılaşan kurallara uyum sağlamak için hüküm süren denizaşırı tokenlara mı yakın bağlandığını görmek için gözlemlenmesi gerekmektedir.

⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.