Kripto para dünyasının en büyük isimlerinden biri olan Tether, ABD stratejisine bağlı bir rezerv raporu için önemli bir denetim firmasının adını aldı. 27 Şubat’ta Deloitte, Anchorage Digital Bank’in “USAT Rezerv Raporu” üzerine bağımsız bir muhasebecinin raporunu yayınladı. Bu rapor, Anchorage Digital Bank, National Association tarafından Tether ile iş birliği yapılarak çıkarılan ABD doları bir token olan USAT’ı kapsıyor.

Tether, uzun zamandır tokenlerini destekleyen rezervlerin kalitesi, şeffaflığı ve doğrulanması konusunda sorularla karşı karşıya kaldı. Ancak Deloitte çalışması, Tether’in bayrak gemisi sabit kripto parası olan ve piyasadaki en büyük dolarla sabitlenmiş token olan USDT’yi kapsamıyor. Bu ayrım, gelişmenin nasıl anlaşılması gerektiğinin anahtarı niteliğindedir.

USAT, OCC tarafından düzenlenen bir ulusal banka tarafından çıkarılan küçük, federal düzenlemelere tabi bir token. USDT ise kripto borsaları, offshore mekanlar ve dünya genelinde dolar bazlı işlem çiftleri üzerinde temel ticari altyapı olarak hizmet veren çok daha büyük bir token.

Bu durum, Deloitte ile ilişkilendirilmiş olan kilometre taşının, Tether’e düzenlenen bir ABD sabit kripto parasının tanınabilir bir muhasebe ismi sağladığını gösterdiği ancak USDT etrafında dönen çok daha geniş soruları çözmediğini gösteriyor.

Deloitte raporu, tam bir kurumsal denetimden daha dar kapsamlı bir inceleme olduğunu açıkça belirtiyor. Belgelere göre, Deloitte, Anchorage Digital Bank’in USAT Rezerv Raporu üzerine Bağımsız Muhasebeci Raporu yayınladı. Sınamada, Anchorage’ın federal, eyalet veya yerel yasalara uyup uymadığını veya müşterilere karşı sözleşmeye uyduğunu belirlemek amaçlanmamıştır. Deloitte ayrıca tasarımın uygunluğunu veya kontrollerin işletilme etkinliğini de değerlendirmedi.

Söz konusu muhasebe firması, sabitcoin işinin tam hukuki, operasyonel veya mali durumunu değil, belirli bir noktadaki rezerv raporunu inceledi. 31 Ocak 2026 itibarıyla, Anchorage, 17,5 milyon dolarlık USAT geri çağırılabilir tokenler karşısında 17,6 milyon dolarlık rezerv varlığı bildirmiş ve 103.325 dolarlık bir fazla oluşturmuştur.

Rezervin bileşimi basitti: $3.654.716 nakit ve ABD Hazine bonoları ile teminatlandırılmış $13.950.000 ters geri satma anlaşmaları. Raporda, bu varlıkların token sahiplerinin faydası için ayrılmış güvenli bir fideye teslim edildiği belirtilmiştir.

Bu yapının Anchorage tarafından iletilmek istenen bir mesajın parçası olduğu görülüyor. Banka, USAT’ı, bankanın çıkarma, rezerv yönetimi, uyumluluk ve risk kontrollerini denetlediği bir dolara sabitlenmiş bir stabilcoin olarak ABD pazarı için Genius Act çerçevesi altında tanımlamıştır.

Uygulamada, bu durum Tether’e, daha basit bir rezerv karışımına sahip, onshore, federal denetim altındaki bir sabitcoin ürününe maruz kalmasını sağlar.

Tether için bu politik ve ticari açıdan önemlidir. Şirkete, halen istenen tam denetimleri sağlamayan ana sabitcoininin aksine Deloitte’den bir rapor olduğunu gösterebilir.

Ancak, piyasa dikkati hala USDT’de yoğunlaşmış durumda çünkü bu token, kripto piyasalarında ticaret, likidite ve sistemik önem açısından en önemli olanıdır. USDT’nin rezervleri hiçbir zaman tam bir denetime tabi olmamıştır. Bu durum, yatırımcılar, düzenleyiciler ve piyasa gözlemcileri için sürekli bir endişe kaynağı olmuştur, özellikle de tokenin küresel kripto piyasasının kalbine yerleşmiş olması nedeniyle.

Tether’in en son yayımlanan Mali Rakamlar ve Rezervler Raporu, BDO tarafından hazırlanmış ve 31 Aralık 2025 tarihli ISAE 3000 Revised’e göre bir güvence çalışmasıyla hazırlanmış olup, toplam 192.878 milyar dolar varlığa karşılık 186.540 milyar dolar toplam yükümlülüğe sahip olduğunu göstermektedir ve bu da 6.338 milyar dolarlık bir özkaynak bırakmaktadır.

Bu özkaynak yastığı, USAT için bildirilen mütevazı fazladan çok daha büyük bir istifleme olan bağlıdır ancak çok daha büyük ve karmaşık bir rezerv portföyüne sahiptir. BDO’nun raporuna göre, Tether’in rezervleri ABD Hazine bonoları ve ters geri satma anlaşmalarında odaklanmıştır ancak bunlar aynı zamanda 17.45 milyar dolarlık değerli metaller, 8.43 milyar dolarlık Bitcoin, 2.76 milyar dolarlık diğer yatırımlar ve 17.04 milyar dolarlık teminatlı kredileri de içermektedir.

Bu portföy, ödeme stabilcoin’leri için giderek daha fazla tercih edilen dar nakit ve Hazine bonoları modelinden farklıdır. Aynı zamanda, USAT incelemesinin Tether’in USDT için istediği tam denetimle karıştırılmaması gerektiğini açıklamaya yardımcı olur.

BDO’nun dili de yaptığı işin sınırlarını vurgulamıştır. Şirket, görüşünün sadece belirli bir noktadaki rapora uygulandığını, raporun transparans amaçlarıyla hazırlandığını ve başka amaçlar için uygun olmayabileceğini, varlık değerlerinin normal ticaret koşullarını varsaydığını, bunun da gerilimli piyasa senaryoları yerine normal koşullara göre olduğunu belirtmiştir.

Bu çekinceler, bu tür güvence çalışmalarında standart olmasına rağmen, rezerv tanıtmaları ile bir stabilcoin ihracatçısı ve mali durumu arasında tam denetim arasındaki farkı yansıtmaktadır.

Bu fark, yıllardır Tether’i takip etmektedir. Şirket, USDT’nin rezervlerinin ve mali durumunun tam denetimini istediğini defalarca dile getirmiş ancak henüz bir tane sunmamıştır.

Reuters, Mart 2025’te CEO Paolo Ardoino’nun tam bir Big Four denetiminin “en büyük öncelik” olduğunu ve Tether’ın büyük firmalardan biriyle görüşmelerde olduğunu söylediğini bildirdi.

Bu raporlar mevcut olmadığı sürece Tether, yatırımcıların şüpheciliğine yol açmaya devam eden üç aylık rezerv raporları yayınlamaya devam etmiştir.

Bu nedenle, USAT gelişimi, nihai bir yanıt olarak değil, kısmi bir sinyal olarak daha az önemli görünmektedir. Bu gelişme, Tether ile ilişkilendirilmiş bir ürünün daha sıkı düzenleyici bir çerçeve içinde işlem görebileceğini, daha basit bir rezerv karışımına ve daha tanınabilir bir muhasebe markasına sahip olduğunu gösteriyor.

Ancak ana güvenirlik testi değişmedi. USDT, kripto piyasalarındaki likiditeyi, rezervlerin büyüklüğü ve karmaşıklığıyla etkileyen stabilcoin pazarının merkezi konumunda ve daha fazla denetlemeyi kabul etmeye yönlendirilen dar tanımın içine sığdırılması daha zor bir rezerv portföyü tarafından desteklenmektedir.

Tether ayrıca, yasadışı finans kontrolleri konusunda da denetim altında tutulmaya devam etmekte ve hukumetlerle iş birliğinin vurgulanmasına rağmen Reuters, Tether’ın, son üç yılda yasadışı faaliyetlerle ilişkilendirilen 4.2 milyar dolarlık USDT’yi dondurduğunu bildirdi.

Sonuç olarak, hem ABD düzenlemeli bir token hem de kendini kripto piyasalarında likiditenin %40’ını kontrol eden USDT üzerinde Big Four’un bir onay raporuna sahip olmasının sonucu, iki farklı gerçeklik yaratmaktadır.

Çözümün, USAT’daki banka modeline mi yoksa baskı altındaki kuralları karşılamak için hakim olan offshore tokenlara mı yaklaştığını görmek için beklemek gerekecek.

⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.