Kripto para pazarında rüst neutrallik stratejilerinde kullanılan Ethena’nın aktif büyüklüğü, bir ay içinde 2 milyar dolardan 800 milyon dolara düştü. WuBlockchain’in SoskaKyle takma adlı analisti bu durumu fark etti.

Değer düşüşü 2025 yılında başladı. Bu dönemde %75’ten fazla düşerek 5 milyar dolardan 1.1 milyar dolara geriledi. Bu düşüşte TRUMP meme koininin piyasaya sürülmesi ve ABD’nin ticaret tarifeleri konusundaki ilk tartışmalar etkili oldu.

Şu an BTC, ETH, SOL, BNB, XRP ve HYPE pazarlarında kullanılan toplam aktif büyüklüğü 791.2 milyon dolar. Bu değer geçen yılın en düşük değerinin %71’ine ve Ekim ayındaki tarihi zirvenin %12.9’una denk geliyor.

Bu veriler dolaylı olarak Ethena’nın USDe adlı stabilcoininin getirisindeki düşüşü de doğruluyor. Şu anda %3.5’e gerileyen USDe’nin başlangıçtaki iki basamaklı değerlerinden oldukça uzakta.

Bu varlığın piyasa değeri zirveden 14 milyar dolardan 5.9 milyar dolara çöktü.

Bir uzman, bu gelişmeyi nadir bir durum olarak nitelendirdi; çünkü o dönemde piyasa genellikle yatay seyrediyordu. Üç olası sebep belirledi:

1. Şubat sonrası karlı ancak istikrarsız baz işlemlerin kademeli olarak kapatılması,

2. Yönlendirilmiş kısa pozisyonlar ve hedge fonlarından gelen rekabet, baz işlemcileri dışarıda bırakıyor,

3. Kaldıraçlı uzun pozisyonlara olan zayıf talep.

SoskaKyle, bu faktörlerin ilk ikisinin en önemli rolü oynadığını düşünüyor. Açık ilgi BTC ve diğer büyük varlıklara genel olarak sabit kalırken, Ethena pozisyonlarının azaldığı bir dönemde negatif finansman oranlarının uzun süre negatifte kaldığını belirtti.

Ethena, sonsuz vadeli işlemlere dayalı nakit ve taşı alışverişi arbitrajını uyguluyor. Platformun çalışma mekaniği, piyasanın doğal kısa pozisyon hacmiyle kapanamayan uzun pozisyon talebini aynı şekilde gösterebilmesine olanak tanır.

Trader bir uzun pozisyon açtığında, Ethena karşı taraftır, kısa pozisyon açar ve aynı anda temel varlığın eşdeğer miktarını satın alır. Daha fazla kârlı uzun pozisyon talebi olduğunda protokol daha fazla sermaye kullanır.

SoskaKyle, toplanan sermaye dinamiklerinin Ethena’nın sorunlarından ziyade piyasanın durumu hakkında fikir verdiğini vurguladı. Ona göre, saf uzun pozisyon talebi şu anda tarihindeki en düşük seviyede.

Uzman, bu durumda Eigen, Grass, Monad gibi küçük projelerin ve risk sermayesi fonlarının baskı oluşturabileceğini belirtti. Bu projeler zararları sınırlamak, karları sabitlemek ve likiditeyi korumak zorundalar.

Bu koşullarda piyasa katılımcılarının daha sık yapılandırılmış ürünler, likid olmayan tokenları hedge etmek için likid varlık sepetlerini kısaltan ürünleri kullandıklarını belirtti.

Bu tür ürünlerin varlığı, Ethereum’da hızlı fiyat artışlarıyla desteklenebilir. Bu durum daha az likit altcoin pozisyonlarının kapatılmasına neden olabilir. Diğer bir sinyal ise spekülatif baz stratejilerin agresif bir şekilde dışarı itilmesi, Ethena pozisyonlarını içerir.

Hatırlatmak gerekirse, Mart ayının başlarında analist CryptoQuant Aksel Adler, Bitcoin’in borsalardan rekor düzeyde çıktığını bildirdi.

⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.