Stablecoin’ler anlamlı bir takas katmanı haline gelirken, kredi piyasaları genişlemeye devam ediyor ve tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları artmaya devam ediyor. Visa, küresel stablecoin işlem hacminin 2023 yılında 3,5 trilyon doları aştığına ve 2024 yılında 5,5 trilyon dolara çıktığını söyledi. Bu, bir niş deneme profili değil, gerçek talep bulan altyapının profili. Ancak, DeFi hala kendisini bir bot ölçütü ile ölçüyor.

Çoğu son döngü boyunca, Toplam Değer Kilitlenen (TVL) varsayılan puan tablosu haline geldi. TVL, basit olduğu için erken dönemde faydalıydı. Kullanıcıların blok zincirlerde sermaye taşımaya istekli olduklarını gösterdi. Ana sorunun merkezi olmayan altyapıya insanların hiç güvenip güvenmeyeceği olup olmayacağı olduğu dönemde beni benimseme izledi. Ancak hedef büyümeden dayanıklılığa kaydığında, TVL ne kadar saklar ne kadar gösterir. Protokollerin yüz milyonlarca doları olabilir ve yine de yapısal olarak kırılgan olabilir. Bu yatırımlar zayıf bağımlılıklar, zayıf orak tasarımı, yoğunlaşmış yönetim veya sınırlı güvenlik önlemleri üzerine oturursa, yüksek TVL sistemi sağlam kılmaz. Sadece daha fazla sermaye açığa çıkarıldığı anlamına gelir. Bu anlamda, TVL, faaliyet etkinliğinin brüt ölçüsüne daha yakındır. Sana sermayenin nerede oturduğunu söyler. Bu sermayenin güvende olup olmadığını söylemez.

Pazara göz daha şimdiden uygulamada bunun nasıl göründüğünü gördü. Bir ana protokolün kaçınılmadığında, TVL neredeyse anında çökebilir çünkü numara ilk etapta savunulan sermayeyi ölçmüyordu. DeFiLlama verilerine göre Ronin’in TVL’si 2022 köprüsü açığını öncesinde yaklaşık 1,2 milyar dolardan bugün yaklaşık 15 milyon dolara düştü.

DeFi’nin bir sonraki büyüme aşamasını desteklemek

Benimsemenin bir sonraki dalgası, her kullanıcıyı onchain risk uzmanına dönüştürmekten gelmeyecek. Finans kurumları, fintech’ler, borsalar ve tüketici uygulamaları DeFi’yi daha basit ürünlerin arkasına paketleyerek beni beni yerleştirebilirler. Kullanıcı deneyimi daha kolay hale gelebilir. Bir yatırım. Bir denge. Bir getiri numarası. Ancak bu basitlik arka uç riskini ortadan kaldırmaz. Yalnızca saklar. Temel sermaye hala akıllı kontrat hatalarına, orak sorunlarına ve belirsiz korumasızlığa maruzsa, daha temiz bir arayüz ürünü kuruma hazır hale getirmez. Riski sadece daha az görünür kılar. Bu nedenle DeFi’nin ikinci bir metriğe, Toplam Değer Kapsamına (TVC) ihtiyacı var.

TVC, belirlenmiş bir risk transfer mekanizması ile açıkça korunan sermaye miktarını ölçer. TVL size mevcut olan paranın miktarını söylerken, TVC size sistemin savunmaya hazır olduğu paranın miktarını söyler. Ciddi işleyenler yalnızca piyasada ne kadar sermaye olduğunu sormazlar. Bilinen tehlike ile hangi sermayenin nasıl tahsis edilebileceğini öğrenmek isterler. Korunan sermaye kapasitesini anlamak isterler, risk iştahını sadece öğrenmek isterler.

TVC çerçevesi doğru yöne teşvikleri değiştirir. Bir TVL-önce modeli altında, protokoller mevduatları maksimize etmek için rekabet ederler. Bunun en kolay yolu genellikle getirileri artırmak, teşvikleri artırmak veya dağıtımı basitleştirmektir. TVC bilinçli bir model altında, protokoller güvenle destekleyebilecekleri sermaye miktarını artırmak zorundadır. Daha iyi yönetişim, daha temiz bağımlılıklar, daha güçlü kontroller, daha iyi izleme ve daha dirençli mimari ekonomik olarak önemli hale gelmeye başlar çünkü bunlar kapsama kapasitesini artırır ve koruma maliyetini azaltır. Yarış, en çok sermayeyi çekmekten en çok sermayeyi korumaya doğru kayar.

Bu değişim DeFi’yi daha sağlıklı hale getirecektir. Kullanıcılara, ortaklara ve tahsis edicilere gerçekten uzun süre dayanacak protokollerin hangi olduğuna daha net bir bakış açısı sunacaktır. Ayrıca, kurumlar ve genel kullanıcılar için tasarlanmış özellikle kurumlar ve genel kullanıcılar için tasarlanmış sonraki nesil onchain ürünler için daha faydalı bir referans noktası oluşturacaktır. Daha olgun bir piyasada, bir protokolün ne kadar sermaye biriktirebileceği sadece soru olmamalıdır. Gerçekleştirilebilecek sermayenin stres altında korunduğu ne kadar olmalıdır. Bu, kripto tabanlı büyümeden kurumsal ölçeğe gerçek yoludur.

⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.