Metni:

Bitcoin’in kaderini belirleyebilecek olan tahvil piyasaları, bu hafta önemli bir rol oynamaya hazırlanıyor. Piyasa hala mevcut makro şoku petrol merkezli olarak ele alıyor ancak son haftasonundan sonra durum farklı bir yöne işaret ediyor. Petrol kıvılcımı olurken, tahvil piyasaları ise kanal görevi görüyor ve Bitcoin bu kanal içinde işlem görüyor.

Petrolin yanı sıra, tahvil faizlerinin Bitcoin üzerinde belirleyici olabileceği bir haftaya girilmiş durumda. Jeopolitik şok halen etkisini sürdürüyor. Ham petrol, enflasyon beklentilerini şekillendirip, merkez bankası kararlarını karmaşıklaştırabilir ve risk duyarlılığını tek bir hamlede etkileyebilir. Ancak asıl mesele, enerji şokunun egemen tahvil piyasalarında ne gibi etkilere yol açtığıdır, özellikle yatırımcıların zaten 2026 yılında ne kadar enflasyon rahatlaması bekleyebileceklerini sorguladıkları bir dönemde.

Bu odak değişikliği, konuşmayı petrolden getirilere, getirilerden küresel tahvil fiyatlamalarına ve doğrudan Bitcoin’e yönlendiriyor. Bitcoin, uzun vadeli faiz oranlarının artık göz ardı edilemez hale geldiği bir piyasada faaliyet gösteriyor.

Şu anda, uzun vade baskı altında. Temel tez oldukça açık: piyasalar savaş riskini zaten enerji aracılığıyla fiyatlandı, enerji şokunun uzun vadeli getirileri yükseltmeye, politika rahatlatmasını geciktirmeye ve geniş finansal koşulları sıkılaştırmaya yeterince sürekli hale gelip gelmeyeceğine odaklanan bir sürece geçiş yapıyorlar. Her risk varlığı bu süreci hissediyor ve Bitcoin özellikle bu sürece yakın noktada duruyor çünkü hala iki rol arasında sıkışıp kalmış durumda. Kısa vadede likiditeye duyarlı bir makro varlık gibi davranırken, uzun vadede hala sert varlık korumasının cazibesini taşımaktadır.

Kobeissi Mektubu, haftasonu doğru çerçeveye yaklaştı ve petrol fiyatlarının artık piyasalar üzerindeki tek tehdit olmadığını, tahvil piyasalarının Washington’un İran sorunundaki baskıyı ne kadar süre sürdürebileceğini belirlemede önemli bir rol oynayacağını savundu. Bu argümandan çıkan ana sonuç, piyasanın mekaniklerinde yatmaktadır.

ABD 10 yıllık getirisi, savaşın 28 Şubat’ta başlamasının ardından keskin bir şekilde yükseldi. Resmi Hazine verileri, 27 Şubat’ta %3,97’den 20 Mart’ta %4,39’a yükseldiğini gösteriyor ve canlı işlemler Pazartesi günü tekrar %4,4 civarına itmektedir. Bu hareket, faiz oranlarının hızlı bir şekilde yükseldiğini ve tahvil piyasasının daha geniş finansal koşullara gerçek baskı uyguladığını doğrulamak için yeterince büyüktür.

İki tarafın 10 yıllık getirisindeki yükseliş, dikkate değer bir politik ve finansal hassas aralık olarak tanımlanmayı hak ediyor. Piyasalar nadiren bu tür hassasiyetle hareket ederler. Yine de, son deneyimler, uzun vadenin yeterince yükseldiğinde Beyaz Saray’ın genel risk koşullarını tehdit ettiğini gösteriyor.

Bitcoin için, çıkarsım açıktır. Artık sadece petrolün yükseleceğine dair sorun olup olmadığıyla sınırlı değil. Daha önemli olan mesele, petrolün enflasyon korkularını canlı tutmaya yetecek kadar güçlü kalıp kalmadığı ve getirileri bir aralığa yükseltecek kadar dayanıklı olup olmadığıdır.

Bu nedenle, getiri tepkisi, yatırımcı dikkatinin büyük bölümünü hak ediyor. Daha geniş makro arka plan pek bir rahatlama sunmuyor. Federal Rezerv, geçen hafta faizleri %3,50 ila %3,75 arasında sabit tutdu ve Orta Doğu durumunun politika görünümüne ek belirsizlikler getirdiğini işaret etti. Çevresel veriler bu temkinin pekiştirildiğini gösterdi.

Şubat TÜFE, yıllık bazda %2,4 artarken çekirdek TÜFE %2,5 arttı. Şubat ÜFE aylık bazda daha yüksek geldi. Ücret büyümesi zayıfladı ve tüketici güveni zayıfladı. Michigan Üniversitesi’nin ön değerlendirmesi de enflasyon beklentilerinin yükseldiğini, benzin fiyatlarının hane halkı için belirgin bir baskı noktası olarak ön plana çıktığını gösterdi.

Bu kombinasyon, piyasaların daha yumuşak büyüme sinyalleri alırken yenilenen enflasyon endişesiyle karşı karşıya kalmasına neden oluyor. Bitcoin, bu karışım doğrudan getiri primine doğru yansıdığında genellikle zorlanır.

Önümüzdeki Hafta Olağandışı Öneme Sahip

Bu hafta, Şubat ABD PCE’sinin 9 Nisan’a ertelenmesi nedeniyle genellikle olduğundan daha fazla ikincil sinyallere bel bağlayacak. Bu durum, Hazine ihalelerinin, PMI verilerinin, işsizlik başvurularının ve anket tabanlı enflasyon beklentilerinin önemini artırıyor.

Bu veriler, haftanın skor tablosunu oluşturacaktır. Salı günkü flash PMI’lar, iş aktivitesinin şoku absorbe edip etmediğine dair erken bir fikir verecek. 2 yıllık Hazine ihalesi aynı gün gerçekleşecek ve Ardından Çarşamba günü 5 yıllık, Perşembe günü ise 7 yıllık Hazine ihalesi takip edecek. Cuma günü ise Michigan Üniversitesi’nin son duyurusu ve güncellenmiş enflasyon beklentilerine ilişkin güncel bir bakış sunulacak.

Eğer ihaleler zayıf gelirse ve enflasyon beklentileri verileri sertse, 10 yıllık getiri hızla %4’ün ortasına doğru hareket edebilir. Bu ortam, petrol duraksasa bile Bitcoin’i baskı altında tutmaya devam eder. Bu senaryo altında, BTC büyük olasılıkla yatırımcılar daha uzun vadeli koşullar için yüksek seviyeler üzerine fiyatlandırırken, piyasanın likidite sepeti içinde kalmasını sağlar.

Farklı bir yol da mümkün. Eğer ihaleler iyi geçer, PMI’lar uzun vadeyi sınırlandıracak kadar yumuşarsa ve enflasyon beklentileri hafiflerse, getiriler dramatik bir şekilde çökmeden de stabilize olabilir. Bu durum Bitcoin için daha yapıcı bir açılış sunacaktır.

Piyasalar, enflasyonun sıkışık kalmanın ötesinde büyüme üzerindeki etkisini sonunda enerji artışından ağır bastığında, güçlenen enflasyon beklentileri nedeniyle genişlemekte olan endişeden daha geniş bir bakış açısına doğru kayabilir.

Bu noktada Bitcoin’in sert varlık başvurusu daha etkili bir şekilde geri dönebilir.

Bitcoin Piyasa Yapısı Hala Sağlam Görünüyor

Mevcut fiyatlar son zirvelerden geri çekilmiş olabilir ancak kurumsal talep piyasanın çeşitli noktalarında hala kendini göstermeye devam ediyor. 20 Mart’ta sona eren hafta için ABD spot ETF akışları hala genel olarak pozitif (+93 milyon dolar), son oturumlar zayıflasa da. Vadeli sözleşme fiyatları da pozitif kaldı. Bu kombinasyon, geniş içsel çöküşle karşı karşıya olmayan, hala makro koşullara son derece duyarlı bir piyasa olduğunu gösteriyor.

Ve merkezi tekrar tahvillere geri getiriyoruz. Bitcoin’in bir sonraki hareketi, petroldeki sonraki yükselişten ziyade tahvil piyasasının enflasyon şokunu geçici veya kalıcı olarak değerlendirmeye karar vermesine bağlı olabilir. Petrol başlangıçtaki şoku yarattı, Hazine tahvilleri finansal koşulların ne kadar sıkı hale geleceğini şekillendiriyor ve Japonya, bu fiyatlandırmayı artırmak yerine hafifletmek için giderek artan bir şekilde katkıda bulunuyor.

Bitcoin şimdi bir mikro testle karşı karşıya:

1. Petrol, enflasyon korkularının daha fazla artmasını önleyecek kadar hızlı bir şekilde istikrara kavuşabilecek mi?

2. Hazine ihaleleri, uzun vadede başka bir keskin hareketi önleyebilecek mi?

3. Japonya, bir ABD tahvil satışını daha geniş bir küresel vade sıkışmasına dönüştürmeden kaçınabilecek mi?

Bu baskılar artmaya devam ettikçe, Bitcoin muhtemelen gergin kalmaya devam edecek ve yüksek beta makro varlık olarak işlem görecek. Bu baskılar kısmen bile hafiflemeye başlarsa, BTC, piyasaların doğrudan savaş kaynaklı stresi geçici para politikasından daha ayrı bir şekilde ayırmaya başladığından dolayı toparlanma alanı bulacak.

Bu mevcut durum, sadece petrolle sınırlı değil. Petrol yangını başlattı, tahviller ne kadar yayılacağını belirliyor ve Japonya, egemen borçların küresel bir şekilde yeniden fiyatlandığını değil, yerel bir petrol panik olduğunu ekleyerek, bu yeniden fiyatlandırmayı pekiştiriyor.

Orta yolun bulunduğu bir haftayı geride bırakırken, ABD Başkanı Trump’ın 4,5% civarında olan faiz oranlarıyla birlikte “AMELLERİMİZ DE HER İKİ ÜLKE ARASINDAKİ ANLAŞMAZLIKLARIN TAM VE TAM BİR ÇÖZÜMÜ KONUSUNDA, SON İKİ GÜN İÇİNDE, ÇOK İYİ VE VERİMLİ GÖRÜŞMELER YAPTIK.” açıklamasının çıkmasıyla Bitcoin anında %4,5 oranında yükseldi.

Bu yazı ilk olarak [CryptoSlate](https://cryptoslate.com/bitcoin-focus-shifts-from-oil-to-bonds-as-us-and-japan-10-year-yields-spike-into-a-critical-week/) adresinde yayınlandı.

⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.