Şubat ayı TÜFE raporu piyasaları rahatlatıcı bir sebep verdi. Enflasyon, faiz indirimleri için umutları canlı tutacak kadar yumuşak görünüyordu; tüketici fiyatları aylık bazda %0.3 artarken geçen yıla göre %2.4 yükseldi, çekirdek TÜFE aylık bazda %0.2 artarken yıllık bazda %2.5 arttı. Konutun soğumaya devam etmesi ve genel resim Fed için idare edilebilir görünüyordu.

Ancak, rahatlama bir kıskançlıkla geldi. Rapor 11 Mart’ta geldiğinde, resim zaten değişmişti. İş gücü piyasası zayıflamış, geçen yılın maaş verileri aşağı revize edilmiş ve İran’daki çatışma petrol fiyatlarını rekor seviyelere taşımıştı.

Bu, Fed’in karşı karşıya kaldığı gerçek sorun. Şubat TÜFE sakin görünebilir ama rapor yayınlandığında ekonomi zaten güncel hissettirmiyordu.

Fed şimdi, bir yanda yumuşak bir enflasyon verisi diğer yanda zorlu bir büyüme ve enerji zemini ile 17-18 Mart toplantısına gidiyor.

Piyasanın ilk tepkisi mantıklıydı. Şubat ayındaki TÜFE, çekirdek enflasyonun aylık bazda istikrarlı kalmasıyla enflasyon korkusunu yeniden açmadı ve son iki yılın fiyat baskısını yönlendiren kira bileşenleri soğumaya devam etti. BLS, kiranın Şubat ayında sadece %0.1 arttığını, son beş yılın en düşük aylık artışını kaydetti, konut endeksi ise %0.2 yükseldi.

Rapor stabildi, güven vericiydi ve faizlerin düşmeye devam edeceğine dair temiz sinyal verdi. Ancak, yanlış zamanda geldi. Piyasalara, en önemli enflasyon girdilerinden biri yeniden hareket etmeden önceki ekonomi resmini verdi.

Petrol fiyatlarında bir artış, enerji kompleksinde çözülemiyor. Benzin, ulaşım, lojistik, işletme maliyetleri, enflasyon beklentileri ve hanehalkı harcamalarına etki ediyor. Umman Körfezi’ndeki tanker saldırıları şiddetlendiğinde, ham petrol 2022’den bu yana en yüksek seviyesine yükseldi ve küresel hisse senetlerini aşağı çekti.

Basınç o kadar büyüktü ki Uluslararası Enerji Ajansı bunu petrol piyasasının tarihindeki en büyük arz kesintisi olarak adlandırdı. Mart arzının, Umman Körfezi çevresindeki savaş ve kesintiler nedeniyle günlük yaklaşık 8 milyon varil düşmesi bekleniyor. Brent, haftanın başlarında kısa süreliğine 119.50 doları geçti, 12 Mart’ta hala 97 dolar civarında işlem görüyordu.

Bu durum, Şubat TÜFE’nin, sonraki enflasyon riski tam olarak görünür hale gelmeden önceki bir zamanın görüntüsü gibi görünmesine neden oldu.

Fed için ikinci sorun ise, iş gücü piyasasının TÜFE soğurken yumuşak iniş hikayesini desteklemeyi bıraktığıdır. Şubat ayı istihdam raporu, Ocak ayında 126.000 artıştan sonra 92.000 düşüş gösterdi ve işsizlik oranı %4.3’ten %4.4’e yükseldi.

Bu tek başına enflasyon hikayesini karmaşıklaştırmaya yeterlidir. Yumuşak TÜFE verisi, açıkça iş kayıpları ile eşleşmiyor ve bu da talebin daha az rahatlatıcı nedenlerle soğuduğu anlamına gelir.

Sonra revizyonlar var. Şubat ayında, BLS, Mart 2025 maaş seviyesinin 862.000 işten fazla abartıldığını gösteren kıyaslama revizyonunu tamamladı. Bu, geçen yılın iş gücünü çok daha zayıf bir şekilde anlamamızı sağladı. BLS, 2025 için toplam tarım dışı istihdam değişiminin 584.000’den 181.000’e revize edildiğini belirtti.

Bu, her şeyin bağlamını değiştirir. Bu, ekonominin başlıkların aylarca düşündüğünden daha az iş gücü gücü ile 2026’ya girdiği anlamına gelir. Ayrıca, Fed’in güçlü bir iş gücü yastığına karşı yumuşak TÜFE verisini değil, belki de zaten zayıflayan bir iş gücü piyasasını göz önünde bulundurarak değerlendirmediğini gösterir.

Orta Doğu çatışması, bu durumu bir politika riskine dönüştüren şeydir. Eğer petrol sessiz kalsaydı, Fed Şubat TÜFE’ye bakabilir ve enflasyonun hala aşağı yönlü eğildiğini, ekonominin yavaşça yavaşladığını savunabilirdi. Bu, politika sorununu çözmezdi ancak en azından yetkililere tutarlı bir anlatı sağlardı.

İran’daki çatışma bunu değiştirdi. Savaş şiddetlenirken, ham petrol yükseldi, Wall Street satış yaptı ve yatırımcılar daha büyük bir arz şoku riskini emerken tahvil getirileri yükseldi.

Bu nedenle, Fed şimdi köşeye sıkışmış görünüyor. Çok fazla yumuşak TÜFE verisine dayanırsa, eski enflasyon verilerini fiyat baskısının kendi başına azaldığının kanıtı olarak işleme riski altına girer. Eğer çok fazla petrol şoku üzerinde durur ve politikayı daha uzun süre sıkı tutarsa, zaten kötüleşen bir iş piyasasına daha fazla baskı yapar.

Goldman Sachs, Orta Doğu’daki çatışma enflasyon riskini artırırken işgücü verileri yumuşarken ilk Fed faiz indirimi tahminini Haziran’dan Eylül’e geri çekti.

Yine de, yumuşak bir TÜFE verisi hala faydalıdır. Gerçek veridir ve Şubat ayında enflasyonun hızlanmadığını söyler. Ancak, piyasaları veya Fed’i bekleyen daha büyük sorunu çözmez.

Şubat, enflasyonda kalıcı bir düşüşün başlangıcı mıydı, yoksa petrolün fiyatlara yansıması ve işgücü zayıflığı daha da artmadan önceki son sakin okuma mıydı?

Fed’in tercih ettiği enflasyon ölçeri PCE bile çok net bir şey sağlamadı. Ocak ayında tüketici harcamaları %0.4 artarken, çekirdek PCE aydan %0.4 artış gösterirken yıllık bazda %3.1 arttı, yumuşak Şubat TÜFE verisi ima ettiğinden çok daha sağlam bir temel enflasyon sinyali.

Bu, Fed’in, enflasyon riskleri tamamen verilerde görünmeden önceki son sakin TÜFE raporuna bağlı herhangi bir piyasa rahatlığını daha da zayıf hale getirir.

CryptoSlate, bu noktayı kripto tarafından belirtti ve aynı mantık geniş bir şekilde uygulanır. Petrol, işler ve enflasyon aynı anda hareket etmeyi bıraktığında, başlıklarla yönlendirilen iyimserlik hızlı bir şekilde sarsılır.

Şubat ayı TÜFE, piyasalara rahatlama sağladı ama Fed’e net bir yanıt vermedi. Rapor sakin göründü çünkü Şubat’ı tanımlıyordu. Fed, zayıflayan işler ve Orta Doğu petrol şoku ile şekillendirilmiş bir Mart ekonomisindeki sonraki kararını vermek zorunda. İşte gerçek risk burada, yanlış bir rahatlık.

Kaynak: [CryptoSlate](https://cryptoslate.com/the-latest-us-inflation-report-looked-like-good-news-next-week-may-change-that)

⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.