Kripto para alanındaki dev şirket Strategy (daha önce MicroStrategy olarak biliniyordu), 23 Mart’ta, ortak hisse senedi ve iki tercihli menkul kıymet için yeni programlar düzenleyerek toplam faal ihraç kapasitesini 60 milyar doların üzerine çıkardı. Yapılan 8-K bildirimi, eski bir programı sonlandırırken yeni ATM (otomatik satış) hatlarını devreye alarak firmanın sermaye yapısında yeniden şekillenme sinyalleri veriyor. Bu yeni program yapısı altında Strategy, geniş bir satış acentesi ortaklığı aracılığıyla MSTR hisse senedinden 21 milyar dolar, STRC tercihli hisse senedinden 21 milyar dolar ve STRK tercihli hisse senedinden 2.1 milyar dolarlık satış yapma hakkına sahip olacak.

Şirket, mevcut satış gruplarına Moelis, A.G.P./Alliance Global Partners ve StoneX’i ekledi. Ayrıca, Strategy önceki ortak hisse senedi başvurusunu ve STRC başvurusunu, hisseler satılana kadar kullanmaya devam etmeyi planlıyor. Önceki STRK teklifi ise 22 Mart itibariyle sonlandırıldı. Bu durumda, Strategy’nin hala faal ortak hisse senedi ve STRC programları ile yeni STRK hattı üzerinde yaklaşık 64.15 milyar dolarlık faal ihraç kapasitesi bulunuyor. Belirtilmelidir ki, şirket bu miktarın tamamını toplamış olduğunu belirtmedi ve bildirimde bu senetlerin zaman içinde “satılabilecek ve satılabilecek” hisseler olarak tanımlandığı dikkat çekti.

Buna rağmen, doküman muhtemelen Strategy’nin Bitcoin hazine stratejisinin sonraki aşaması için bir finans haritası olarak okunacaktır. Şirket, Bitcoin varlıklarını genişletmek için defalarca halka açık piyasa faaliyetlerini kullanmış ve sermaye yapısındaki değişiklikler, gelecekteki alım kapasitesi, temettü yükümlülükleri ve seyrelme riski hakkında işaretler vermesi nedeniyle yakından izlenmektedir. Strategy, 762,099 Bitcoin ile Bitcoin’in en büyük kamuya açık sahibidir. Şirketin yaklaşık 57.7 milyar dolarlık toplam satın alma maliyetine göre, ortalama alış fiyatı yaklaşık 75,700 dolar civarındadır. SaylorTracker’dan gelen verilere göre, pozisyon, 3 milyar doların üzerinde gerçekleşmemiş zararda bulunmaktadır.

Bitcoin analisti Adam Livingston, genişletilmiş STRC programının başlığında belirtilen rakamdan daha fazla alım gücü taşıdığını savunuyor. Mevcut bilanço ayarlarına göre 1 dolarlık STRC ihraç etmenin, şirketin kaldıraç oranını sabit tutmak için yaklaşık 1.94 dolarlık MSTR ihraç etmesi gerektiğini açıkladı. Eğer STRC ihraç hızı aylık 2 milyar dolar civarında devam ederse, bu oranı korumak için gerekli olan toplam ortak hisse senedi ihraç edilmesi, Strategy’nin birleşik BTC edinim hızını aylık yaklaşık 5.9 milyar dolara çıkarabilir. Bu matematik çerçevesinde, yeni duyurulan 21 milyar dolarlık STRC ve 21 milyar dolarlık MSTR zarflarının tamamen kullanılması, yaklaşık beş ila yedi ay içinde 450,000 BTC’den fazlasını satın almak için finanse edebilir, ancak MSTR kısmı muhtemelen işlem hızının üzerinde bir darboğaz oluşturacaktır.

Ancak, genişletilmiş ATM programlarındaki esneklik büyüyen bir maliyete sahiptir. Eğer 21 milyar dolarlık STRC programı tamamen kullanılırsa, The Block analisti Ivan Wu’ya göre yıllık yaklaşık 2.4 milyar dolarlık ek bir temettü yükü getirecektir. Şirket, bu yükümlülükleri finanse etmek için yaklaşık 2.25 milyar dolarlık USD rezerv ayırmış durumda ancak geleneksel kredi analistleri, temel mekanikleri konusunda şüpheci kalıyor. Arca’nın baş yatırım sorumlusu Jeff Dorman, Strategy’nin varlıkları karşısında borçlara bakıldığında bilançonun güvenli göründüğünü ancak en önemli kredi metriğinin faiz kapsamını geçemediğini belirtiyor.

Bu durumda, Strategy’nin gelir öncesi faiz ve vergilerini temin edemediğini vurguluyor. Dorman, şirketin Bitcoin’i satmazsa, borç ve tercihli hisselerin sonunda temerrüde düşeceğini ifade ediyor. Öte yandan, şirket daha fazla hisse satmaya devam ederse ve faiz ile temettülerin finansmanı için Bitcoin’i satarlarsa, temel varlık zarar görecektir. Bu durumu, “Faturaları (faiz/temettü ödemeleri) nakit akış olmadan ödeme yapamazsınız ve bu nakit akışın bir şekilde elde edilmesi gerekiyor.” şeklinde özetliyor.

⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.