Bitcoin’in mevcut gerçek makro riski sadece petrol fiyatlarını izlemekten daha gizli. Perde arkasında, bir Fed likidite yastığı neredeyse tükenmiş durumda ve bu durum, Bitcoin’in derin bir kripto kışını atlatma çabasına hızla engel olabilir. 19 Mart’ta, Federal Rezerv’in gecelik ters repo tesisinin kullanımı yalnızca 0.637 milyar dolar seviyesindeydi. Ayrıca, 18 Mart tarihinde yayınlanan Fed’in haftalık bilanço verilerinde toplam varlıklar 6.656 trilyon dolar, rezerv bakiyeleri 2.999 trilyon dolar ve Hazine Genel Hesabı 875.833 milyar dolar olarak gösterildi. Bu da piyasanın en kolay şok emicilerinden birinin neredeyse hiçbir şeye indirgendiğini gösteriyor.

Son iki yılda, nakit, gecelik ters repo tesisiyle ayrılıp tekrar faturalara, repo’lara, banka rezervlerine veya risk varlıklarına dönebilirdi. Bu süreç her makro sorunu çözmedi, ancak Hazine nakit biriktirirken, ihracat artarken veya piyasaların daha sıkı finansal koşulları emmesi gerektiğinde bazı baskıyı hafifletti. Ancak bu pasif çıkış valfi artık neredeyse sıfırlanmış durumda. Bu nedenle, bir sonraki enflasyon korkusu, petrol kaynaklı fiyatlandırma değişikliği veya finansman sıkışıklığı daha az otomatik rahatlama sağlar. Baskı daha fazla doğrudan rezervlere binebilir veya daha etkin bir politika yanıtı zorunlu hale gelebilir. Bu dinamik, haftanın odak noktasının petrol ve Fed etrafında şekillendiği gerçeğinin altında yatıyor.

Bitcoin bu hafta satıldı, 70.000 doların altına düştü, ABD spot Bitcoin ETF’leri, 18 Mart’ta 163,5 milyon dolar ve 19 Mart’ta 90,2 milyon dolar olmak üzere toplamda 253,7 milyon dolarlık iki ardışık net çıkış gösterdi. Kripto tüccarları genellikle “net likidite”den bahsederken, genellikle Fed’in bilançosunun hazine nakit dengesi ve ters repo havuzu ile nasıl etkileşime girdiğini kısaltma olarak kullanırlar. Son veriler, bu çerçevenin tekrar odaklanması gerektiğini açıklıyor. Bilanço tekrar arttı, rezervler düştü, Hazine nakit bakiyesi büyük kaldı ve stresi bir ölçüde azaltan pasif tampon şimdi etkili bir şekilde tükenmiş durumda.

Bu değişim ayrıca Bitcoin’in ETF döneminde nasıl işlem gördüğüyle de uyumlu. Pancarlar, akımlar ve geniş likidite koşullarıyla daha fazla adım atabilen bir şekilde, döngünün başlangıcında ne kadar bekleyenlerin tahmin ettiğinden daha fazla.

Önümüzdeki baskı noktaları çeyrek sonu finansmanında, Hazine nakit dalgalanmalarında ve ETF talebinde yatmaktadır. Bu şartlar Bitcoin’in yakın dönem baskısının petrol, enflasyon veya bir güvercin faiz fiyatlandırması olabileceğini göstermektedir. Ancak daha büyük makro işaret bir kat daha derine yatmaktadır. Artık pasif likidite tamponu, piyasa baskısını yumuşatmış olsa da neredeyse tükenmiş durumda. Bir sonraki şok, aktif Fed yönetiminin bunun kriptonun sonraki makro rüzgarı olmasını engelleyip engellemeyeceğini gösterecek.

⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.