Digital dollar power balance cracks as Circle’s growth spurt closes in on Tether’s dominance

:

Stablecoin hiyerarşisinde sessiz bir değişim yaşanıyor. Tether’ın USDT’si hala dijital dolar piyasasını domine ederken, iki büyük ihraççı arasındaki fark kapanıyor. USDC’nin istikrarlı bir şekilde etki alanını genişletmesi ve Tether’ın büyüme ivmesinin zayıflama belirtileri göstermesi, bu trendin açık bir işareti olarak karşımıza çıkıyor.

USDC, önümüzdeki dönemde kripto para birimlerinin kullanımının en net şekilde görüneceği yerlerde (düzenlenmiş ödemeler, kurumsal hesaplaşma ve yüksek hızlı on-chain transferler) ivme kazanıyor. Tether’ın USDT’si halen dolaşımdaki dijital dolarların en büyük stokunu elinde bulundururken, rekabet basit bir piyasa değeri yarışından, yeni sermayenin kripto üzerinden nasıl hareket edeceğini kontrol eden ihraççı mücadelesine dönüşüyor.

Stablecoin piyasası yaklaşık 315 milyar dolarlık bir hacme sahipken, sektöre önceki döneme göre çok daha büyük bir temel oluşturulmuş durumda. USDT, halihazırda arz bazında %58 pazar payıyla önde giderken, Tether en büyük kripto nakit rezervini sağlama konusunda güçlü bir konumda bulunuyor.

Ancak arz sadece tablonun bir parçası. Daha açıklayıcı bir soru ise taze dolarların nereye gittiği, hangi jetonun hareket ettiği ve hangi ihraççının kurumsal ölçekte kullanılabilecek altyapıyı inşa ettiğidir. İşte bu noktada Circle daha güçlü bir duruş sergilemeye başlıyor.

Circle’ın finansal raporlarına göre, USDC dolaşımı 2025 yılı sonunda 75 milyar dolara ulaştı; yıllık bazda %72 artarken, Q4 on-chain işlem hacmi bir önceki yıla göre %247 artarak 12 trilyon dolara yükseldi. Bu rakamlar, bir stablecoin’in daha hızlı bir şekilde cüzdanlardan, platformlardan ve ödeme akışlarından geçtiğini gösteriyor.

Tether ise görmezden gelinemeyecek kadar büyük kalıyor. Son üç aylık açıklamasında Tether, USDT’nin dolaşımının 186 milyar doları geçtiğini, rezerv varlıkların 193 milyar dolara yaklaştığını ve toplam ABD Hazinesi borcuna maruziyetin 141 milyar dolara ulaştığını belirtti. Aynı zamanda 2025 yılında neredeyse 50 milyar dolarlık yeni USDT ihraç ettiğini açıkladı. Bu rakamlar, hala kripto dolarlarının envanter tarafını domine eden bir işletmeyi gösteriyor.

Son bir ay içinde USDC’nin piyasa değeri yaklaşık %8 artarak, yaklaşık 79 milyar dolara ve yeni bir tüm zamanlar rekoruna ulaştı. Tether ise hala çok daha büyükken, USDT hala Aralık 2025’te ulaştığı yaklaşık 187 milyar dolarlık zirvenin altında, bu fark Circle’a Tether’ın liderliğini aşındırmak için daha net bir fırsat sağlıyor.

Gerilim gerçektir. Tether hala en büyük kripto nakit yığınını kontrol ediyor. Circle, regülasyonun ve kurumsal benimsemenin gelecek aşamasıyla en yakından ilişkili olan pazar bölgelerinde daha hızlı büyümeye devam ediyor.

Tüccarlar ve Bitcoin yatırımcıları için stablecoin’ler hala kripto içindeki dolar likiditesinin ana formunu oluşturuyor. Ancak gelecek akıştan daha fazlasını yakalayabilen taraf, likiditenin nerede yoğunlaşacağını, teminatın nasıl sunulacağını ve yeni sermayenin piyasaya girişinde hangi yolların varsayılan yol haline geleceğini belirleyebilir.

USDT hala arzın sahibi olsa da, USDC paranın nasıl hareket ettiği konusunda daha fazla kazanıyor. Temiz şekilde geçişi anlamanın en iyi yolu, arzı hızdan ayırmaktır. USDT hala dışarıdaki arzda önde giderken, işlem verileri USDC’nin paranın nasıl hareket ettiği konusunda etkisini artırdığını gösteriyor.

Artemis Analytics’e atıfta bulunan Bloomberg’e göre, 2025 yılında stablecoin işlem hacmi %72 artarak 33 trilyon dolara yükseldi ve USDC’nin 18.3 trilyon dolarlık ve USDT’nin 13.3 trilyon dolarlık payı oldu. Bu ayrım, basit bir arz tablosundan daha fazla ağırlığa sahip. Daha fazla işlem akışı kazanan bir stablecoin, hesaplama, hazine hareketi ve kısa vadeli sermaye döngüleri için tercih edilen ortam haline gelebilir, diğer bir jeton hala daha büyük bir uzun vadeli dengeye sahipken.

Başka bir deyişle, Tether hala saklanan kripto nakit açısından daha güçlü görünürken, Circle kripto nakit taşıyan tercih edilen jeton olma yolunda mantıklı bir argüman sunuyor. Pazar da iki ihraççıya farklı işler atıyor. Tether’ın avantajı dağıtımda kalıyor. Küresel borsalarda en derin izlere sahip ve gelişmekte olan pazarlarda büyük bir kullanıcı tabanına sahip. Circle’ın avantajı ise şeffaflıkta. Daha doğal bir rezerv modeli ve beyan çerçevesi oluşturdu, bu da daha çok bankalar, düzenlenmiş ödeme firmaları ve kurumsal oyuncuların emanet, uyumluluk ve denetim konuları hakkında daha temiz çizgiler ihtiyaç duyduklarını yansıtıyor. Circle’ın kendi şeffaflık sayfası bu konuyu direk olarak ifade ediyor.

Politika çerçevesi de bu yönde hareket ediyor. St. Louis Federal Rezerv Bankası’nın GENIUS Act çerçevesi incelemesine göre, ödeme stablecoin ihraççıları, ihraç 50 milyar doları aştığında sıkı rezerv kuralları, aylık beyanlar ve yıllık olarak denetlenen finansal beyanlarla karşı karşıya kalacaklar.

Bu eşikler piyasayı tek başına belirlemiyor, ancak düzenleyici mimariyi stabilcoin büyümesinin daha kripto odaklı olduğu erken dönemden daha önemli hale getiriyor. Visa, Cross River Bank ve Lead Bank ile ABD’de USDC hesaplaşmasını başlattı ve 2026 yılına kadar genişletmeyi planlıyor. Ayrıca, Kasım ayı itibariyle aylık stablecoin hesaplaşma hacminin 3.5 milyar dolarlık yıllık bir işlem hızına ulaştığını belirtti.

Dolayısıyla, USDT muhtemelen ana offshore ticaret nakiti depositosu olmaya devam ederken, USDC regüle yerleşim ve kurumsal finans alanındaki gelişmelerde daha fazla ağırlık kazanabilir. Kurumsal aracılar aracılığıyla Bitcoin faaliyetleri, uyum, rezerv şeffaflığı ve yerleşim gereksinimlerini en iyi karşılayan stablecoini seçerken daha fazla USDC’ye yönelebilir.

Bu durum Bitcoin’i zayıflatmaz. Tether hala en büyük kripto para ticareti sermayesi rezervinin çoğu için en önemlisi olacak ve Bitcoin talebinin yollarını genişletebilir. Circle ise dijital varlıklara köprü oluşturan stabilcoin arayan yeni regüle sermaye için daha önemli hale gelecek.

Standart Chartered’ın tahminlerine göre stabilcoin piyasası 2028 yıl sonunda 2 trilyon dolara ulaşabilir. Bugün yaklaşık 315 milyar dolarlık bir bazdan hareketle, yaklaşık 1.7 trilyon dolarlık ek büyüme potansiyeli olduğunu gösteriyor. Ana soru, bir sonraki 1.7 trilyon doların hangi ihraççı, rezerv modeli ve düzenleyici çerçeve tarafından ele geçirileceği.

Günümüzdeki kanıtlar, en çok işaretlenen yolun bu olduğunu destekliyor. Tether hala çok büyük, çok gömülü ve kriptonun küresel ticaret yığını boyunca çok faydalı olduğu için bu durumun yakın zamanda devrileceğini iddia etmek mümkün değil.

Circle, yapı, işlem, rezerv tasarım ve kurumsal entegrasyonlar konusundaki momentumuyla, stabilcoin büyümesinin bir sonraki aşamasının geçmişte baskın olan ihraççıya ait olmadığını iddia etmek için yeterli sebebe sahip. USDC, Aralık 2025’te ulaşılan zirveyi henüz yenilemezken, USDT’nin hala o zirveye ulaşamaması Circle’ı Tether’ın liderliğini aşındırma konusunda daha güçlü hale getiriyor.

Bu durumun Bitcoin ve geniş piyasaya dair daha geniş bir anlamı nettir. USDT hala en büyük kripto nakit envanterine sahip. USDC, kriptonun gelecekteki nakit su tesisatına daha güçlü bir talepte bulunuyor. Eğer stabilcoin’ler trilyonlarca dolarlık bir pazara doğru yol alıyorsa, savaş artık sadece şu an en büyük olanın kim olduğuyla ilgili değil, aynı zamanda bir sonraki para akışının kim tarafından ele geçirileceği ve doların Bitcoin, borsalar, ödemeler ve on-chain finansa tercih edilen köprü haline gelme biçimiyle de ilgilidir.

⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.